5月17日，海底撈國(guó)際控股在港交所遞交了招股書；

8月16日通過港交所聆訊，17日開啟分析師路演活動(dòng)；

預(yù)計(jì)將于9月中下旬正式在港交所上市。

其上市定價(jià)區(qū)間為9 0億～120億美元 ，相當(dāng)于2019年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)的22～28倍市盈率。

Q1?海底撈上市估值為什么這么高？?

答案

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餐見說：講真，這個(gè)估值真不高。

01 密集布局關(guān)聯(lián)公司

海底撈已不僅僅是一家火鍋店，而是中國(guó)餐飲界的一艘“航空母艦”。?

海底撈有多個(gè)關(guān)聯(lián)公司，包括頤海集團(tuán)、蜀海集團(tuán)等，分別負(fù)責(zé)倉儲(chǔ)物流及食材供應(yīng)等。

△ 海底撈產(chǎn)業(yè)布局

從海底撈分拆出來的獨(dú)立子公司——頤海國(guó)際控股有限公司早于2016年7月13日在香港主板上市，并且在香港股價(jià)表現(xiàn)不俗。

從掛牌起算，2016年登陸港交所，營(yíng)收接近17億元人民幣(+50%)，2017年純利2.6億元人民幣(+40%)。

△?頤海國(guó)際（HK.1579）

頤海股價(jià)至今也大漲了6倍有余，市值超190億港元，堪比去年牛市港股中的內(nèi)房。即便是港股今天步入熊市，其股價(jià)的支撐力度也相當(dāng)厚實(shí)。?

同樣，2017年4月18日掛牌新三板的優(yōu)鼎優(yōu)(871375.OC)也與海底撈有著密切的關(guān)系 ，這是海底撈2014年成立的一家專門做冒菜的餐飲公司。

不管是做火鍋底料的頤海，還是做冒菜的U鼎，海底撈正在把自己整個(gè)火鍋產(chǎn)業(yè)鏈分拆獨(dú)立出來，從而在餐飲行業(yè)誕生了一大批獨(dú)角獸。

02 自身體量大

營(yíng)收情況

從營(yíng)收情況來看，2017年海底撈營(yíng)收總額是106.37億元，日均1500人就餐 ，是中國(guó)國(guó)內(nèi)首家營(yíng)收超百億的餐飲企業(yè)。?

其收益由2015年的57.57億元增至2016年的78.08億元，并進(jìn)一步增至2017年的106.37億元；年度利潤(rùn)由2015年的4.12億元增至2017年的11.94億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為70.5%。

凈利潤(rùn)增速為營(yíng)業(yè)收入增速的兩倍，可以看出海底撈仍在快速發(fā)展階段。?

海底撈在2015年、2016年和2017年都在國(guó)內(nèi)中式餐飲市場(chǎng)排名第一，三年穩(wěn)坐餐飲頭把交椅。

2017年海底撈在中國(guó)火鍋業(yè)市場(chǎng)占有率排名第一，但由于市場(chǎng)高度分散，比例僅有2.2%。

收入構(gòu)成

收入構(gòu)成方面，主要收入來自餐廳經(jīng)營(yíng)、外賣業(yè)務(wù)及銷售調(diào)味料及食材，雖然海底撈這幾年在大力推廣外賣服務(wù)，但其中絕大部分收入來自餐廳經(jīng)營(yíng)，2017年所占比例達(dá)到97.6%。

△ 數(shù)據(jù)來源：海底撈招股說明書

2018年海底撈預(yù)計(jì)將開設(shè)180家~220家新門店。

從門店的區(qū)域分布上來看，二線城市是海底撈的主要戰(zhàn)場(chǎng)。

2017年海底撈一線城市門店數(shù)量為65家，營(yíng)業(yè)收入為29.59億元；二線城市門店數(shù)量為120家，營(yíng)收收入為52.3億元；三線及以下城市門店數(shù)量為69家，營(yíng)收收入為15.18億元。

從諸多方面來看，海底撈上市前景應(yīng)該非?？善?。

△ 數(shù)據(jù)來源：海底撈招股說明書

海底撈在不同城市的布局和經(jīng)營(yíng)情況

Q2?火鍋上市的“春天”來了嗎？

答案

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餐見說：請(qǐng)先把自身做到最強(qiáng)。

縱觀整個(gè)餐飲行業(yè)，企業(yè)掛牌上市數(shù)量相對(duì)較少，因?yàn)槠髽I(yè)為了搶占市場(chǎng)，快速擴(kuò)張導(dǎo)致管理監(jiān)控不到位，一旦發(fā)生食品安全問題對(duì)品牌就是致命的沖擊，必須時(shí)刻緊繃“神經(jīng)”，經(jīng)得住市場(chǎng)的考驗(yàn)。?

在港股上市公司中，香港本地高端餐飲正在走下坡路，即便是在內(nèi)地發(fā)展得比較順暢的連鎖大家樂(00341.HK)餐廳，公布的業(yè)績(jī)也在走下坡路。?

而一直以來對(duì)外宣揚(yáng)“不上市”的海底撈此時(shí)登陸港股，看似突然，實(shí)則是厚積薄發(fā)。

01 火鍋：餐飲界的扛把子

據(jù)中國(guó)飯店協(xié)會(huì)發(fā)布的《2018中國(guó)餐飲業(yè)年度報(bào)告》顯示，海底撈在中國(guó)火鍋餐飲集團(tuán)20強(qiáng)中排名第一。而我們從海底撈今年5月遞交的招股書中也能看到海底撈的實(shí)力。

△ 2018中國(guó)火鍋餐飲集團(tuán)20強(qiáng)榜單

5月17日晚，海底撈國(guó)際控股有限公司（下稱海底撈）向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)，同時(shí)公布招股書，其中稱在高度分散的中國(guó)中式餐飲市場(chǎng)中其排名第一，2017年?duì)I收總額達(dá)到106億元 ，服務(wù)顧客超過1億人次 。

數(shù)據(jù)顯示，2017年火鍋品類占有餐飲業(yè)13.7% 的市場(chǎng)。其中，川式火鍋又占火鍋餐廳市場(chǎng)的64.2% 。2017年，中國(guó)有60萬 家火鍋餐廳，2022年預(yù)計(jì)達(dá)到89.6萬 家；2017年火鍋餐廳市場(chǎng)規(guī)模為4362億 元，預(yù)計(jì)2022年能達(dá)到7077億元 。

值得一提的是，火鍋的毛利率相當(dāng)高。中國(guó)飯店協(xié)會(huì)發(fā)布的《2018中國(guó)餐飲業(yè)年度報(bào)告》中有數(shù)據(jù)顯示，2017年，火鍋行業(yè)的整體毛利率達(dá)到了49.55%。

02 呷哺呷哺，你的榜樣

目前，已經(jīng)赴港上市的國(guó)內(nèi)連鎖餐飲企業(yè)有味千中國(guó)（快餐）、小南國(guó)（高端正餐）、呷哺呷哺（快速火鍋）等。此前火鍋品牌小肥羊也曾登陸港交所，但因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳，已經(jīng)從港股退市。

從這些企業(yè)近幾年的市值來看，光景并不好過。根據(jù)云鋒金融2017年12月整理的上市餐飲企業(yè)市盈率數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在近一年的港股牛市中，除了呷哺呷哺，大部分餐飲公司都跑輸指數(shù)，估值大多在20倍左右。

其中表現(xiàn)較好的是2014年底登陸港交所呷哺呷哺，市盈率超過30倍。 呷哺定位大眾市場(chǎng)，單店規(guī)模較小，日均客流量約 302 人次，日均營(yíng)收約 1.5 萬，目前其市值是156億港元。

△ 呷哺呷哺（HK.00520）

2015、2016、2017 年呷哺的凈利率分別為10.8%、13.3%及11.3%，持續(xù)領(lǐng)跑上市餐飲品牌。?

就目前市場(chǎng)來看，呷哺呷哺、海底撈這樣體量的火鍋企業(yè)屈指可數(shù)，所以，說火鍋上市的春天來了還有點(diǎn)為時(shí)過早。

這些上市的火鍋企業(yè)為火鍋行業(yè)做了可學(xué)習(xí)的榜樣，讓我們看到了火鍋上市的更多可能性。?

Q3?為什么越來越多火鍋企業(yè)開始直營(yíng)化？

答案

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餐見說：工欲善其事，必先利其器。

01 直營(yíng)壯大品牌勢(shì)能

直營(yíng)是指總公司直接經(jīng)營(yíng)的連鎖店，即由公司總部直接經(jīng)營(yíng)、投資、管理各個(gè)零售點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)形態(tài)。這是大型壟斷商業(yè)資本通過吞并、兼并或獨(dú)資、控股等途徑，發(fā)展壯大自身實(shí)力和規(guī)模的一種形式。?

火鍋企業(yè)經(jīng)過多年的暗戰(zhàn)，供應(yīng)鏈逐步優(yōu)化，同時(shí)擁有連鎖經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，體量愈發(fā)壯大，越來越多企業(yè)具備直營(yíng)化的條件。?

工欲善其事必先利其器，火鍋企業(yè)想做大品牌、壯大勢(shì)能，直營(yíng)是唯一途徑。海底撈、呷哺呷哺、巴奴就是先例。

02 直營(yíng)具備火鍋企業(yè)上市的基因

海底撈、呷哺呷哺的上市，促使越來越多的火鍋品牌將上市作為目標(biāo)。?

但是，全是加盟店，直營(yíng)店不夠多，你怎么上市？?

基金公司投資看的是門店數(shù)量，門店數(shù)量中品牌公司真正的營(yíng)收是多少？?

沒有基金公司的支持，上市后誰來助力你的發(fā)展壯大？?

目前，中國(guó)人口紅利對(duì)餐飲業(yè)是利好的，這個(gè)因素也成就火鍋企業(yè)直營(yíng)化。直營(yíng)是火鍋企業(yè)上市最根本的基因。

小 ?結(jié) ?

火鍋企業(yè)上市并不比別人更容易。?

海底撈此番上市，在餐飲業(yè)肯定會(huì)產(chǎn)生一定的影響，未來也會(huì)有更多火鍋企業(yè)成為上市公司。?

一花獨(dú)放不是春，百花齊放春滿園。這片4萬億的餐飲藍(lán)海，未來是否花團(tuán)錦簇，我們拭目以待。