經(jīng)濟(jì)寒冬，周黑鴨過(guò)得很艱難，雖然“造假”已澄清，但是業(yè)績(jī)低迷已經(jīng)是事實(shí)。未來(lái)，周黑鴨將何去何從？

因受沽空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑銷售數(shù)據(jù)作假緊急停牌后，周黑鴨復(fù)牌第二日股價(jià)首迎上漲，截止收盤股價(jià)上漲3.61%。股價(jià)首回暖，周黑鴨擺脫此次“做空”的影響存爭(zhēng)議，但周黑鴨業(yè)績(jī)低迷已是不爭(zhēng)事實(shí)。

復(fù)牌第二日股價(jià)首迎“漲”聲

今日開(kāi)盤，周黑鴨股價(jià)一路上漲，最高漲幅曾達(dá)5.28%，截止收盤，上漲3.61%。昨日是周黑鴨復(fù)盤第一日，其股價(jià)早盤跌近5%，截止當(dāng)日收盤，股價(jià)跌2.44%。

“市場(chǎng)情緒比較好、風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，所以上漲?！睂?duì)于被質(zhì)疑銷售數(shù)據(jù)造假后股價(jià)依舊能上漲的原因，東吳證券高級(jí)投資顧問(wèn)潘紹昌在接受南都記者采訪時(shí)分析指出，他進(jìn)一步解釋稱，目前的周黑鴨上漲主要還受市場(chǎng)上漲帶動(dòng)，并非因周黑鴨陷入造假風(fēng)波逆勢(shì)所致。

所謂的“造假風(fēng)波”，始于3月4日。沽空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics當(dāng)日發(fā)表一篇題為《周黑鴨——一只鴨子的黑暗面》直指周黑鴨財(cái)務(wù)涉嫌造假的報(bào)告，報(bào)告中，Emerson Analytics稱周黑鴨部分省份門店通過(guò)取消銷售訂單來(lái)夸大銷量，使銷售量“被增長(zhǎng)”28%。另外，周黑鴨華中地區(qū)每間零售店的平均日銷售量“被抬高”38.7%，并且周黑鴨通過(guò)財(cái)務(wù)造假將截至2018年6月30日止六個(gè)月的客單價(jià)夸大6.8%。

周黑鴨對(duì)剛沽空公司：沒(méi)有根據(jù)的揣測(cè)

針對(duì)Emerson Analytics發(fā)布報(bào)告中諸多質(zhì)疑，周黑鴨3月5日上午9點(diǎn)緊急停牌，停牌后24小時(shí)后復(fù)牌，并發(fā)布澄清公告稱，Emerson Analytics發(fā)布的報(bào)告混雜不實(shí)錯(cuò)誤，蓄意誤導(dǎo)以及沒(méi)有根據(jù)的揣測(cè)，并對(duì)將取消訂單入賬、夸大銷量等多項(xiàng)指控進(jìn)行了否認(rèn)。

“對(duì)本集團(tuán)通過(guò)故意取消銷售訂單夸大銷量的指控乃無(wú)稽之談”，針對(duì)沽空?qǐng)?bào)告中提出的虛假銷售記錄，周黑鴨表示，并未將任何已取消訂單入賬，且公司會(huì)根據(jù)每日銷售記錄及現(xiàn)金收入進(jìn)行對(duì)賬。

此外，Emerson Analytics還表示周黑鴨華中地區(qū)每間零售店的平均日銷售量為174宗，比其調(diào)查所得的真實(shí)數(shù)據(jù)125宗高出38.7%。在澄清公告中，周黑鴨給出的其在華中地區(qū)于截至2018年6月30日止六個(gè)月的日均客單數(shù)卻是約為150宗。其中，Emerson Analytics方提及的174宗，周黑鴨方表示是基于假設(shè)周黑鴨于華中地區(qū)的店舖錄得與全國(guó)平均水平相同的客單價(jià)計(jì)算的，因此周黑鴨認(rèn)為，Emerson Analytics的結(jié)論是基于錯(cuò)誤假設(shè)且樣本規(guī)模不足。

另外周黑鴨表示Emerson Analytics所說(shuō)的夸大客單價(jià)6.8%是無(wú)事實(shí)依據(jù)的猜測(cè)，因?yàn)镋merson Analytic所抽樣的店鋪僅占樣本規(guī)模的約1 . 2 %，不具統(tǒng)計(jì)意義，另外Emerson Analytic還忽略每日客單價(jià)波動(dòng)及不同店舖間的客單價(jià)差額。

周黑鴨陷業(yè)績(jī)低迷泥淖

股價(jià)首回暖，周黑鴨正在擺脫此次“做空”的影響還存爭(zhēng)議，但周黑鴨業(yè)績(jī)下滑低迷已是不爭(zhēng)事實(shí)。南都記者翻閱其過(guò)往的年報(bào)，2018年是周黑鴨上市后首度全年凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，去年上半年，周黑鴨凈利潤(rùn)為3.32億元，同比下降了17.34%。要知道其2016年的凈利潤(rùn)增幅幅度為29.5%，2017年增幅雖不高但達(dá)6.4%。

更為嚴(yán)重的是，根據(jù)2019年1月底周黑鴨發(fā)布的盈利預(yù)警，其預(yù)期截至2018年底，全年純利按年下跌約30%。周黑鴨對(duì)預(yù)測(cè)利潤(rùn)下滑的解釋為，原材料成本上升、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下跌等原因。

而對(duì)比同行業(yè)另外兩家鹵制品上市公司披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，周黑鴨業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀，絕味食品2018年上半年?duì)I收為20.85億，同比增長(zhǎng)12.62%。同年，煌上煌營(yíng)收為10.33億，同比增長(zhǎng)36.34%。而周黑鴨2018年的營(yíng)收為15.97億，是三家中唯一一家負(fù)增長(zhǎng)的，同比增長(zhǎng)-1.3%。2017年上半年，絕味食品的營(yíng)收為18.51億元，周黑鴨為16.18億元，雙方差距2.33億元。而2018年上半年，絕味食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.85億元，周黑鴨則為15.97億元，這一差距擴(kuò)大至4.88億元。

“實(shí)際上，做空機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的影響并沒(méi)有那么大，關(guān)鍵還是看企業(yè)的運(yùn)作”，餐飲業(yè)分析師、凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳如是說(shuō)，他認(rèn)為周黑鴨的業(yè)績(jī)下滑，一方面其“重直營(yíng)、輕加盟”的經(jīng)營(yíng)模式導(dǎo)致了運(yùn)營(yíng)的壓力，原材料、人力物力成本上升是很大的挑戰(zhàn)，這需要不斷拓展門店來(lái)達(dá)到增長(zhǎng);第二方面，周黑鴨等鹵制品并不符合現(xiàn)代人健康養(yǎng)生的理念，急需通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)、轉(zhuǎn)型來(lái)達(dá)致持續(xù)發(fā)展。

林岳指出，反觀周黑鴨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一的絕味鴨脖，它在總業(yè)績(jī)上是超過(guò)周黑鴨的，而加盟的經(jīng)營(yíng)模式也更容易擴(kuò)展門店，另外，絕味鴨脖在營(yíng)銷上有更多符合新生代人群的做法，如微信互動(dòng)、線上線下活動(dòng)等。他認(rèn)為，雙方模式各有利弊，堅(jiān)持直營(yíng)可以保證品牌和產(chǎn)品的口碑穩(wěn)定性，但過(guò)于傳統(tǒng)、保守的方式則無(wú)法“開(kāi)源”，再怎樣“節(jié)流”也無(wú)濟(jì)于事。