茶百道的利潤(rùn)下降，更像是一場(chǎng)“戰(zhàn)略性撤退”，其深層邏輯在于逮住了羊就不怕薅不下羊毛。

上市后的茶百道發(fā)出了第一份“盈利警告”，引起了市場(chǎng)的又一輪熱議。

近期，茶百道發(fā)布公告，預(yù)期2024年上半年，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為3.8億到4.1億元之間。這一數(shù)據(jù)，相較于2023年上半年的5.98億，最高下降了超36%。

根據(jù)另一種財(cái)務(wù)計(jì)算方法，茶百道2024年上半年凈利潤(rùn)為2.2億到2.5億之間，與2023年上半年凈利潤(rùn)5.95億相比，最高下降了約63%。

因此一些媒體又開(kāi)始了新一輪唱衰茶百道，大有“茶百道不行了”的意味。

實(shí)際上，作為中國(guó)新茶飲第二股，于今年4月份在港股上市的茶百道，無(wú)論是門(mén)店數(shù)量還是盈利能力均居于行業(yè)前列，甚至可以說(shuō)“名列三甲”。

尤其是行業(yè)內(nèi)卷、消費(fèi)不振的環(huán)境下，很多上市餐飲企業(yè)都處于虧損狀態(tài)，茶百道卻悄悄地半年掙了4個(gè)億。

茶百道的盈利與股市的萎靡，形成了兩種截然相反的氣象。那么，茶百道究竟為何被唱衰，又是如何實(shí)現(xiàn)盈利的呢？

01

2024現(xiàn)制茶飲行業(yè)最靚的仔

毫無(wú)疑問(wèn)，目前為止，茶百道都是今年整個(gè)新茶飲行業(yè)最靚的仔。

2024年伊始，在蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨紛紛沖刺IPO時(shí)，誰(shuí)也沒(méi)有想到茶百道捷足先登，于4月份成功登陸港股，成為繼奈雪的茶之后的新茶飲第二股，也成為茶飲行業(yè)的現(xiàn)象級(jí)事件，在互聯(lián)網(wǎng)瘋狂刷屏。

創(chuàng)立于2008年的茶百道，經(jīng)過(guò)10年發(fā)展，到2017年，其門(mén)店數(shù)量剛剛突破180家。

自2018年起，茶百道以加盟模式迅速擴(kuò)張，門(mén)店數(shù)量激增至行業(yè)前列。2021年底達(dá)到5070家，兩年后的2023年底，又?jǐn)U張至7795家。

根據(jù)相關(guān)平臺(tái)數(shù)據(jù)，目前茶百道全國(guó)門(mén)店已超8500家，僅次于蜜雪冰城與古茗。

當(dāng)餐飲行業(yè)進(jìn)入萬(wàn)店連鎖時(shí)代，茶百道正在邁向“萬(wàn)店連鎖”俱樂(lè)部。

門(mén)店數(shù)量的激增，帶來(lái)了營(yíng)收的增長(zhǎng)。在上市之前，茶百道已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)多年盈利。

2021年到2023年，茶百道分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入36.44億元、42.32億元和57.04億元，對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為9.0億、9.7億和12.6億元。

可以看到，茶百道的凈利潤(rùn)逐年攀升，三年時(shí)間掙了約30億，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.2%。

其中2023年，茶百道超過(guò)10億的凈利潤(rùn)與古茗相當(dāng)，僅次于蜜雪冰城，遠(yuǎn)在茶顏悅色、霸王茶姬、滬上阿姨等諸多茶飲品牌之上。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按2023年零售額計(jì)，茶百道在中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中排名第三，市場(chǎng)份額達(dá)到6.8%，僅僅居于古茗與蜜雪冰城之后，幾乎成了三足鼎立之勢(shì)。

從整個(gè)中國(guó)現(xiàn)制茶飲的市場(chǎng)格局來(lái)看，蜜雪冰城一騎絕塵。除了古茗，無(wú)論是門(mén)店數(shù)量，還是營(yíng)收與利潤(rùn)，茶百道都居于前列，再有“上市公司”光環(huán)加持，茶百道風(fēng)頭無(wú)兩。

02

一再被唱衰的茶百道

越是風(fēng)頭正勁，越是容易遭受非議。自從茶百道上市之后，就屢屢被唱衰。

今年4月，茶百道成功登陸港股，成了2024年度港股最大IPO，市場(chǎng)估值一度高達(dá)259億港元。

IPO首日股價(jià)發(fā)行價(jià)定為每股17.5港元，但上市首日股價(jià)迅速下跌，收盤(pán)為12.8港元/股，較發(fā)行價(jià)下跌了26.86%，市值蒸發(fā)近70億港元，盤(pán)中一度重挫超38%。

當(dāng)時(shí)的茶百道被大肆唱衰，幾乎都一致認(rèn)為資本市場(chǎng)不看好茶百道。

隨著茶百道發(fā)布“利潤(rùn)預(yù)警”公告，尤其是當(dāng)大家看到這兩個(gè)數(shù)據(jù)——經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)將較去年同期下降不超過(guò)36%，凈利潤(rùn)較去年同期下降不超過(guò)63%，互聯(lián)網(wǎng)上又開(kāi)啟了新一輪對(duì)茶百道的唱衰。

比如《茶百道發(fā)盈利預(yù)警，凈利或下降超60%》《茶百道股價(jià)大跌再創(chuàng)新低》《茶百道拉響業(yè)績(jī)警報(bào)》等等。

如果單純從股市上來(lái)看，各大媒體報(bào)道并非空穴來(lái)風(fēng)。茶百道披露此盈利預(yù)警后，8月12日，股價(jià)收盤(pán)跌逾15%，降至6港元/股，只有發(fā)行價(jià)的近三分之一，再創(chuàng)歷史新低。

由于最近的幾個(gè)公告，茶百道的股價(jià)開(kāi)始了輪番下跌。

早在7月29日，茶百道發(fā)表聲明，擬撤銷(xiāo)2023年年度派息。聲明一發(fā)布，股價(jià)一度跌近9%，收盤(pán)下跌超5%。隨后，茶百道的股價(jià)連續(xù)多日下跌。

此前，茶百道已經(jīng)宣告將向全體股東派發(fā)2023年年度股息，每股派發(fā)股息人民幣0.28元，而且確定了股息的派發(fā)時(shí)間為2024年8月1日。

不過(guò)在即將要派發(fā)股息的前夕，茶百道又突發(fā)公告，表示考慮外部環(huán)境變化，決定撤銷(xiāo)此前決定，調(diào)整派息方案。

截至8月13日，茶百道市值不到86億港元，從上市的230億跌落到如今的不足100億，從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，茶百道確實(shí)不容樂(lè)觀。

除了行業(yè)內(nèi)卷與消費(fèi)不振之外，其重要的原因之一被認(rèn)為是茶百道沒(méi)有護(hù)城河，其營(yíng)收的95%靠供應(yīng)鏈，但是其供應(yīng)鏈靠采購(gòu)。

在茶飲行業(yè)，像蜜雪冰城、喜茶等頭部品牌，早就建造生產(chǎn)基地，將供應(yīng)鏈控制在自己手中，茶百道還在依賴供應(yīng)商。

根據(jù)茶百道在招股書(shū)中的披露，共有333名供應(yīng)商與124名備選供應(yīng)商。也就是說(shuō)，茶百道要從供應(yīng)商那里采購(gòu)乳制品、茶葉、糖，鮮果、果汁等各種原材料，再轉(zhuǎn)手賣(mài)給加盟商，從而賺取差價(jià)。

當(dāng)然，茶百道也認(rèn)識(shí)到了供應(yīng)鏈的重要性，在招股書(shū)里明確提到要把上市募資的51%用來(lái)強(qiáng)化供應(yīng)鏈和提高運(yùn)營(yíng)能力。

03

4個(gè)億的“凡爾賽”

如果單純從盈利的漲幅來(lái)看，茶百道似乎有點(diǎn)前途堪憂，如果放眼整個(gè)茶飲行業(yè)，甚至放眼整個(gè)餐飲行業(yè)，這份預(yù)告卻顯得彌足珍貴。

要知道此次發(fā)布的這份公告表明，2024年上半年調(diào)整凈利潤(rùn)約為3.8億元至4.1億元。雖然與2023年同期的5.9億相比，盈利是變少了，但仍然在盈利，而且半年的盈利高達(dá)4億左右。

相對(duì)于其它餐飲上市公司，茶百道反倒顯得有點(diǎn)“凡爾賽”，因?yàn)樵诓惋嬓袠I(yè)不斷內(nèi)卷的背景下，餐飲上市公司的財(cái)務(wù)狀況均不容樂(lè)觀。

據(jù)了解，作為新茶飲第一股，奈雪的茶預(yù)計(jì)2024年上半年?duì)I收介于24億至27億元，但是經(jīng)調(diào)整凈虧損為4.2億至4.9億元。

作為早期的餐飲上市企業(yè)，今年1月至6月，全聚德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.87億元，同比增長(zhǎng)2.85%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2934萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.10%。在2023年，全聚德才結(jié)束了連續(xù)三年的虧損。

西安烤鴨店的母公司西安飲食發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年凈虧損6500萬(wàn)元至5450萬(wàn)元，虧損幅度同比增加。

茶百道之所以盈利減少，品牌方解釋，除了外部環(huán)境因素，一是公司加大了對(duì)加盟商的政策支持，二是加大了向加盟商出售貨品及設(shè)備的優(yōu)惠力度，三是增加了整體市場(chǎng)投入費(fèi)用。

茶百道作為一個(gè)加盟連鎖品牌，旗下門(mén)店以加盟為主，主要營(yíng)收不是來(lái)源于終端消費(fèi)者，而是來(lái)源于加盟商。截至2023年底，茶百道的加盟店達(dá)到7795家，占門(mén)店總數(shù)超過(guò)99%，直營(yíng)門(mén)店數(shù)量?jī)H為6家。

招股書(shū)顯示，2023年度，茶百道有95%的營(yíng)收來(lái)源于向加盟商銷(xiāo)售的貨品及設(shè)備，有4%的收入來(lái)源于特許權(quán)使用費(fèi)用及加盟費(fèi)收入。

顯然，如果不考慮其他因素，只要加盟商越多，物料與設(shè)備就賣(mài)得越多，加盟收入也掙得越多。

根據(jù)茶百道的官網(wǎng)顯示，茶百道的加盟啟動(dòng)費(fèi)在30萬(wàn)左右，對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)，30萬(wàn)是一筆不小的數(shù)目。

今年年初，為了吸引更多加盟商加盟，茶百道更新了2024年加盟優(yōu)惠政策，為助力加盟商降低開(kāi)店成本，采取了一系列措施。

比如在簽約環(huán)節(jié)，新加盟商新簽1間門(mén)店，減免4萬(wàn)元；新簽2間門(mén)店，合計(jì)減免18萬(wàn)元。老加盟商新簽一間門(mén)店，可享受減免9萬(wàn)元/間的政策。

茶百道還推出了“物料返點(diǎn)政策”“高租金返點(diǎn)政策”等優(yōu)惠活動(dòng)。比如新加盟商新簽門(mén)店3間以上和老加盟商新簽門(mén)店2間以上的，可申請(qǐng)物料年度進(jìn)貨總額的2%到5%的返點(diǎn)。

在租金方面，一線城市、新一線城市和二線城市租金分別達(dá)到60萬(wàn)、42萬(wàn)、30萬(wàn)的，均可申請(qǐng)3%的物料返點(diǎn)。

此外，關(guān)于門(mén)店的設(shè)備，茶百道自今年2月19日起，供貨價(jià)格平均下調(diào)13%到15%，單店整體設(shè)備費(fèi)用預(yù)估下調(diào)約2萬(wàn)元。

總之，就是通過(guò)各種方式鼓勵(lì)新加盟商開(kāi)店、鼓勵(lì)老加盟商多開(kāi)店。

數(shù)據(jù)表明，目前茶百道全國(guó)門(mén)店已超8500家，四個(gè)月內(nèi)新增近500家，茶百道對(duì)加盟商的支持效果十分顯著。

從短期來(lái)看，對(duì)加盟商的支持雖會(huì)對(duì)短期利潤(rùn)造成一定沖擊，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，逮住了羊就不怕薅不下羊毛，茶百道有望借此帶來(lái)更加穩(wěn)固的市場(chǎng)地位和持續(xù)的盈利能力。

（本文轉(zhuǎn)載自新餐考，作者：明華鋒）

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